VD har ordet

För 2024 kan vi konstatera ytterligare ett år av måttlig tillväxt i den globala ekonomin. Flera av de utmaningar som präglat världsekonomin de senaste åren, såsom geopolitiska spänningar, politisk osäkerhet och inflation gjorde ett tydligt avtryck även under det gångna året.

Den globala konjunkturbilden har varit splittrad. I Europa har den ekonomiska utvecklingen varit dämpad, särskilt i de större ekonomierna som Tyskland, Frankrike och Italien där låg tillväxt och strukturella utmaningar fortsatt att dominera. Den för Tyskland viktiga fordonsindustrin med höga produktionskostnader och låg efterfrågan har bidragit till den svaga utvecklingen. Även om tillväxten i Kina har bromsat in så har Indien och flera andra asiatiska ekonomier uppvisat en god tillväxt.

I Sverige har ekonomin stabiliserats under 2024. Efter en negativ BNP-tillväxt under 2023 noterades en svag men positiv tillväxt under året. Återhämtningen för den privata konsumtionen har gått långsammare än vad som förväntades i början av året men en viss positiv utveckling har noterats under senare delen av året. Arbetslösheten har dock ökat även om varslen minskat under hösten.

Den amerikanska ekonomin har visat en fortsatt stabilitet under året trots senare års omfattande räntehöjningar. Hushållens konsumtion har fortsatt att växa och arbetsmarknaden är fortsatt stark med låg arbetslöshet.

Den sjunkande inflationstrenden som inleddes under 2023 fortsatte under året vilket möjliggjort att flera stora centralbanker har genomfört sänkningar av sina styrräntor. Särskilt ECB och Riks­banken har genomfört förhållandevis stora räntesänkningar.

Aktiemarknaderna har under 2024 haft en stabil till svagt positiv utveckling på de flesta håll. Den svenska börsens totalavkastning uppgick till 9 procent. I USA har börsutvecklingen varit särskilt stark, med tekniksektorn som en betydande drivkraft bakom uppgången. Sänkta styrräntor i kombination med en stabil utveckling för den amerikanska ekonomin har varit viktiga förklaringar till den positiva utvecklingen.

Innevarande år har börjat bra med en stark börs. Amerikansk ekonomi fortsätter att utvecklas väl. Som världens största ekonomi, är USA ett viktigt draglok för hela världen. Stämningsläget och förväntningarna på ökad tillväxt bland amerikanska företagare har förbättrats efter att valutgången blev klar. För svensk ekonomi och inte minst för aktiemarknaden är detta viktigt och det sätter ofta tonen på utvecklingen.

Lundbergs är ett ägarbolag som har betydande aktieandelar i nio börsnoterade företag. Vidare har vi en helägd fastighets­rörelse med ett fastighetsvärde på drygt 28 mdkr. Vi utövar ett aktivt ägarskap i samtliga bolag. Detta sker genom medverkan i bolagens styrelser och valberedningar. Genom huvudägar­skapet i Industrivärden har vi indirekt stora ägarintressen i ytterligare fyra bolag utöver de som ägs direkt av Lundbergs. Detta betyder att vi direkt och indirekt är stor aktieägare i tolv börsnoterade företag jämte vår helägda fastighetsrörelse. Vi har under många år fokuserat på dessa företag och fortsatt att öka våra ägarandelar genom aktieförvärv. Under de senaste tio åren har vi totalt investerat 14,3 mdkr i aktier.

I fastighetsrörelsen har under samma period 7,5 mdkr investerats. Vår räntebärande nettoskuld har ökat från 4,8 mdkr till 6,0 mdkr samtidigt som nettoskuldsättningen gått ner från 9 procent till 4 procent. Den finansiella ställningen är sålunda fortsatt mycket stark. Samtliga investeringar har till helt övervägande del kunnat finansierats med vinstmedel. Föregående år översteg erhållna utdelningar lämnad utdelning till Lundbergs aktieägare med 2,1 mdkr.

Vår finanspolicy innebär att fastighetsrörelsen kan belånas till maximalt 50 procent och aktieinvesteringar i innehavsbolagen skall vara obelånade. Samtliga skulder hänförs sålunda till fastighetsrörelsen som därvid vid årsskiftet hade en belåningsgrad på 21 procent. Som ägarbolag är det nödvändigt att ha en stark finansiell ställning. Vi vill ha beredskap att öka våra aktieinnehav när vi bedömer det gynnsamt och ha kapacitet att delta i kapitaltillskott om det är motiverat. Detta för att skapa bästa möjliga förutsättningar för fortsatt värdeskapande i innehavsbolagen. Aktieinvesteringar i sunda och bra företag har över lång tid gett en god avkastning. Jag är övertygad om att så kommer att vara fallet även i framtiden. Men som stor aktie­ägare med inflytande krävs kompetens och tålamod. Ägar­jobbet kräver mycket och är viktigt för framgång. Här är investe­rarens karaktär och värderingar väsentliga. Spekulanter har en helt annan inställning än vad investerare av vår typ har. Historiskt har en långsiktig investerare fått 7 procent real avkastning på aktier. Detta dubblar kapitalet realt på 10 år, vilket är bra.

Det är inte ovanligt att media, analytiker och aktieägare har åsikter som syftar till att snabbt få en förändring av värderingen av ett företag. Det är inte orimligt om man vill sälja aktier, men för långsiktiga investerare är det inte optimalt. Då gäller det att utveckla företaget på rätt sätt vilket oftast tar lång tid. Men utbytet om man har tålamod blir oftast gott.

Uppdelning av företag kan ibland vara rätt, men långtifrån alltid. Den viktiga frågan man alltid måste ställa sig är vilken nytta man uppnår i verksamheten. Kortsiktiga resonemang kring förändringar av värderingsmultiplar kan uppfattas som attraktiva men materialiseras långt ifrån alltid. Utdelningen och noteringen av Alleima från Sandvik 2022 är ett exempel på en lyckad uppdelning av ett företag. Vid avskiljningen från Sandvik utgjorde Alleima cirka 10 procent av Sandvikkoncernen och med delvis annorlunda förutsättningar än övriga affärs­om­råden inom Sandvik. I efterhand kan vi konstatera att 
upp­delningen har varit väldigt viktig för verksamheten och värdeskapandet i Alleima. Däremot har inte den förändring av värderingsmultiplarna ännu ägt rum som många argumenterade för.

I vårt arbete fokuserar vi mycket på ledarskap, decentralisering och finansiell styrka. Ett brett ansvarstagande är viktigt och skapar goda förutsättningar för framgång. Att rekrytera och utse rätt ledare är en prioriterad fråga. Vi föredrar internrekryteringar av många skäl. Det är motiverande för organisationen och kännedomen om personen ifråga är normalt mycket större än vid extern­rekrytering. Det är också en prioriterad fråga att nominera styrelseledamöter i våra innehavsbolag. Detta baseras på kunnande, erfarenhet och lämplighet. Det är en viktig uppgift där ett brett kontaktnät är till stor nytta.

Utdelningarna vi får från innehavsbolagen är mycket centrala. Det ger oss ett starkt kassaflöde som skapar förutsättningar för nya investeringar utan att öka våra skulder. Detta bygger substansvärde över tid och därmed aktieägarvärde. Den viktiga ränta på ränta-principen adderar över tid stort värde. Vid en kapitaljustering kan det ibland också vara lämpligt att göra återköp av aktier. Men man måste se till att det är rätt timing och pris. Annars är det bättre att ge en extra utdelning och låta varje aktieägare själv bestämma hur man vill disponera sina medel. I vissa av våra innehavsbolag har vi medverkat till både återköp och extra utdelning med lyckat resultat när det varit motiverat att justera kapitalstrukturen.

Resultatet 2024

För 2024 redovisar Lundbergs för koncernen ett resultat efter skatt på 8,4 mdkr (8,7). Efter minoritetens andel var resultatet 6,3 mdkr (7,3). Exklusive orealiserade värdeförändringar blev resultatet efter finansiella poster 9,5 mdkr (13,7). Substansvärdet per aktie efter uppskjuten skatt ökade under året med 2 procent till 555 kronor (545). Den 18 februari i år var motsvarande värde 617 kronor. Totalavkastningen för aktieägarna i Lundbergs blev under 2024 -8 procent (24) jämfört med motsvarande börsindex på 9 procent (19). Detta betyder att Lundbergs substansvärde vid årsskiftet värderades lägre jämfört med året innan. Den så kallade substansrabatten återkom således. Under de senaste tio åren har Lundbergsaktien gett en genomsnittlig totalavkastning på 12,4 procent per år jämfört med motsvarande börsindex 10,6 procent. Inflationen har i genomsnitt varit 2,9 procent per år vilket innebär att Lundbergs totalavkastning realt varit i genomsnitt 9,5 procent per år. För en investerare en klart tillfredsställande nivå som jag känner mig nöjd med.

Antalet aktieägare i Lundbergs har ökat under senare år och uppgår nu till cirka 64 000. Det är glädjande att konstatera att så många investerare känner tilltro till vår affärsmodell och vårt sätt att sköta verksamheten.

Under hösten 2024 var det 80 år sedan Lundbergs startade sin verksamhet. Det var min far Lars Erik Lundberg som 1944 etablerade ett byggföretag i Norrköping. Bolaget har därefter utvecklat en fastighetsrörelse och en investeringsverksamhet. Byggrörelsen avyttrades 1994.

Under de senaste tre decennierna har investeringsverk­samheten gradvis funnit sin form. Investeringarna är idag helt koncentrerade till nio börsnoterade bolag och vår helägda fastighetsrörelse. Affärsmodellen har fungerat väl under lång tid och känns mycket robust. De olika företagen är verksamma i många olika branscher och är av hög kvalitet. I det följande kommer jag att kommentera de enskilda företagens 
utveckling.

Lundbergs Fastigheter

I Lundbergs koncernredovisning ingår Lundbergs Fastigheter med ett rörelseresultat på 1,1 mdkr (0,0). I resultatet ingår orealiserade värdeförändringar på -0,1 mdkr (-1,0) vilket tillsammans med något högre löpande förvaltningsnetto förklarar resultatförbättringen under året. Värdeuppgången beror på ökad avkastning genom högre hyresintäkter tack vare gjorda hyresgästanpassningar samt god kostnadskontroll. Från att under senare år ha ökat stabiliserades avkastningskraven på fastighetsmarknaden under året.

Vår uthyrningsgrad låg i början av året på en hög nivå men försvagades något under årets gång. Den kärvare hyresmarknaden märktes framför allt vad gäller detaljhandeln, men även på kontors- och bostadsmarknaden på vissa håll. Det ökade fokuset mot citylägen och högkvalitativa fastigheter fortsätter. Den trend som varit mot hemarbete vissa dagar i veckan synes nu ha vänt och en återgång till kontorsarbetsplatser sker nu successivt. Denna utveckling tror jag kommer att fortsätta under kommande år.

Vi har fortsatt att genomföra omfattande ombyggnader av ett antal äldre bostadsfastigheter byggda på 60- och 70-talen med gott resultat. En omdaning av Norrköpings city pågår också där bland annat detaljhandelsytor konverteras till kontors­ytor. Bland annat har en större uthyrning skett till ett företag som bedriver en så kallad coworkinganläggning.

Lundbergs Fastigheter genomför också löpande omfattande underhåll och anpassningar av äldre kontorsfastigheter till modern standard. Detta för att kunna attrahera nya hyresgäster, behålla befintliga och anpassa deras ytbehov.

Under flera år har jag pekat på vår samhällsutveckling som ett allvarligt hot mot fastighetsmarknaden. Tyvärr kan jag konstatera att problemen inte blivit färre utan snarare tvärtom. Kriminaliteten är mycket allvarlig och farlig för samhället. Politiker försöker visserligen vidta åtgärder, men det är en svår och lång process. Investeringar i fastigheter och företag är beroende av ett stabilt och tryggt samhälle med god ekonomisk tillväxt. Därför är det för oss som investerare mycket väsentligt att samhället kommer till rätta med dessa frågor.

Under 2024 investerade vi totalt 0,6 mdkr i fastighetsrörelsen. Några nyförvärv skedde inte.

Finansieringsförutsättningarna på fastighetsmarknaden förbättrades under året. Räntekostnaden har däremot ökat vilket ställer högre krav på rörelseresultatet från den löpande fastighetsrörelsen. Konsekvensen blir att den realistiska belåningsgraden därmed minskar vilket kräver högre finansiering med eget kapital. Det tycker jag är en sund utveckling som stävjar spekulationsbubblor. Liksom på aktiemarknaden bör finansieringen av investeringar ske med tillräckligt hög andel eget kapital.

Transaktionsvolymen på fastighetsmarknaden var under fjolåret fortsatt relativt låg då köpare och säljare inte kunnat mötas när det gäller villkoren. De kärvare finansieringsvillkoren påverkar också transaktionsmarknaden.

Under 2024 tillträdde Johan Ladenberg som ny VD i Lundbergs Fastigheter. Han har etablerat sig väl i sin nya roll och gjort ett gott arbete. Jag vill tacka Johan och hans medarbetare för ett hängivet arbete under det gångna året.

Innehavsbolagen

Under 2024 förvärvade moderbolaget börsnoterade aktier för 2 282 mnkr, varav i Industrivärden för 1 240 mnkr, i Sandvik för 579 mnkr, i Alleima för 267 mnkr och i Handelsbanken för 197 mnkr. Lundbergs innehav i de nio börsnoterade innehavsbolagen hade vid utgången av 2024 ett börsvärde på 116 mdkr jämfört med 114 mdkr ett år tidigare. Korrigerat för förvärv under året var värdet i stort sett oförändrat vilket kan jämföras med SIX generalindex som ökade med 5,6 procent. Jag anser att det på lång sikt finns en fortsatt god möjlighet till betydande värdeskapande i dessa bolag. Genom ägandet i Industrivärden finns inte heller något behov av ytterligare diversifiering.

Vår helägda verksamhet i L E Lundberg Kapitalförvaltning bedriver kapitalförvaltning på kort och medellång sikt samt analysverksamhet. Bolaget har också en stödjande funktion för moderbolaget. Balansräkningen är begränsad till under 1 procent av moderbolagets. Under 2024 redovisades ytterligare ett år med mycket gott resultat, 155 mnkr. L E Lundberg Kapitalförvaltning investerar inte i aktier i våra innehavsbolag eller därvid relaterade instrument.

Jag vill tacka VD Claes Boustedt och hans medarbetare för ett utmärkt arbete under fjolåret. Claes är också vice VD i koncernen och min närmaste medarbetare och högra hand. Han representerar också Lundbergs i styrelsen i flera av våra innehavsbolag, bland annat i Sandvik och Alleima samt i ett flertal valberedningar. Claes är mycket erfaren och kunnig och därmed en uppskattad person i dessa roller.

Holmen gjorde ett gott resultat under 2024, dock något lägre än året innan. Det nyskapade sammanslagna affärsområdet Kartong och Papper redovisade ett fortsatt starkt resultat. Trots ett utmanande marknadsläge och brist på skogsråvara lyckades Holmen flytta fram sina positioner inom både kartong och papper. Holmens fokus på nischer där den färska fibern kommer till sin rätt har fungerat väl. En av pappersmaskinerna i Bravikens pappersbruk byggdes om för att även kunna tillverka förpackningspapper. Genom sina välinvesterade produktionsanläggningar har Holmen goda möjligheter att fortsätta skapa bra förädlingsvärde.

På senare år har skogsråvaran inte räckt till för att tillgodose ett växande behov från skogs­industrin och energisektorn. Virkespriserna har stigit mer än 50 procent de senaste tre åren vilket ökat avkastningen på skogstillgångar. Samtidigt blir det allt tydligare att skogen har en viktig roll att spela i omställningen till en fossilfri värld.

Trävarumarknaden präglas fortsatt av den svaga byggkonjunkturen men även av global råvarubrist. På något längre sikt är dock intresset att bygga i trä stort. Med välinvesterade sågverk och den egna råvarubasen är Holmen väl positionerade.

Elpriserna var höga i början av året, men sjönk under hösten. Holmen fokuserar på att utveckla ny vindkraft med goda vindlägen. En stor projektportfölj finns och under året beslutades att investera 1,5 mdkr i Blisterlidens Vindkraftspark. Denna investering kommer att öka produktionen av el från vatten och vind med cirka 20 procent.

Holmens finansiella ställning är fortsatt stark med en nettoskuld om 6 procent av eget kapital.

Ledningen med VD Henrik Sjölund och vice VD Anders Jernhall i spetsen är mycket kompetent. För att ytterligare stärka Holmens position och konkurrenskraft kommer nu Anders att fokusera på strategiska frågor i en renodlad roll som vice VD. Jag vill framföra ett stort och varmt tack till Henrik, Anders och övriga i ledningen för ett utomordentligt arbete.

Styrelsen föreslår årsstämman en ordinarie utdelning på 9,00 kronor per aktie (8,50) jämte en extra utdelning på 3,00 kronor per aktie (3,00).

Hufvudstadens fastigheter är belägna i de mest attraktiva lägena i centrala Stockholm och Göteborg. Det samlade beståndet är unikt och har de lokaler som marknaden efterfrågar. Detta har blivit än tydligare under senare år. Fastigheterna håller en hög standard, flertalet med uppskattad arkitektur. Hufvudstaden fokuserar också mycket på kundnöjdhet. För sjunde året i rad vann man NKI, innebärande att man har branschens nöjdaste kontorshyresgäster i kategorin storbolag.

Hufvudstadens löpande resultat från fastighetsförvaltningen ökade något beroende på högre hyresintäkter. Värdeförändringarna i fastighetsbeståndet var alltjämt negativa, men på en klart lägre nivå. Sammantaget ökade årets resultat kraftigt jämfört med året innan.

Kontorsmarknaden i Stockholm var stabil. Man kan också notera en växande efterfrågan på högkvalitativa kontors­lokaler i centrala Göteborg där hyrorna var stabila och nya topphyror noterades. Allt fler företag ställer högre krav på kontorsnärvaro vilket också ökar kraven på lokalkvalité, gatumiljö och omgivningar.

2024 var ett utmanande år för detaljhandeln vilket medförde en fortsatt press nedåt på butikshyrorna. Med sina högkvalitativa lägen klarade sig dock Hufvudstaden relativt väl. NK-varuhusen i både Stockholm och Göteborg har utvecklats positivt. Den av Hufvudstaden bedrivna detaljhandelsrörelsen i NK Retail har ökat omsättningen, men lönsamheten är fortfarande otillräcklig. Ny VD för affärsområdet NK har rekryterats och 
börjar under första kvartalet 2025.

Det omfattande centrala utvecklingsprojektet i kvarteret Johanna i Göteborg löper vidare enligt plan. Färdigställandet kommer att ske under 2026 och uthyrningsarbetet pågår med hög intensitet och med gott resultat.

Hufvudstadens VD Anders Nygren är en gedigen branschman och gör ett mycket gott arbete. Han har under svåra förhållanden genomfört en rad förändringar som syftar till ökad effektivitet och resultat. Jag vill tacka Anders och hans organisation för ett fint arbete som lovar gott för framtiden.

Styrelsen föreslår en mindre höjning av utdelningen till 2,80 kronor per aktie (2,70).

Husqvarna har starka marknadspositioner och är ett av världens ledande företag inom produkter för skog-, park- och trädgårdsskötsel. Företaget har en historia av innovativ, framgångsrik produktutveckling med flera starka varumärken, främst Husqvarna och Gardena, som täcker olika produkt- och marknadssegment.

Utvecklingen under senare år har varit svag. 2024 var ytterligare ett år när man inte uppnådde sina finansiella mål vare sig det handlar om tillväxt, marginaler eller kapitaleffektivitet. Under hösten har företaget justerat ner förväntningarna vid två tillfällen på grund av utmanande marknadsförhållanden. I oktober lanserades också ett omstruktureringsprogram för att minska den fasta kostnadsbasen och därmed parera den svaga utvecklingen.

Med ett produkterbjudande av hög kvalitet och starka varumärken bör det finnas goda förutsättningar att vända utvecklingen. Under hösten annonserade valberedningen att man avser att föreslå Torbjörn Lööf som ny styrelseordförande efter att Tom Johnstone avböjt omval. Jag önskar Torbjörn lycka till med ett utmanande förändringsarbete.

Styrelsen föreslår sänkt utdelning till 1,00 krona per aktie (3,00).

Industrivärdens innehavsbolag uppvisade överlag en stark operativ utveckling under 2024. Många av de olika bolagen hade också en gynnsam aktiekursutveckling som starkt bidrog till att öka Industrivärdens substansvärde med 6 procent. Totalavkastningen både för A- och C-aktien var 9 procent, i linje med Stockholmsbörsens motsvarande index.

Under 2024 översteg erhållna utdelningar från innehavs­bolagen lämnad utdelning till Industrivärdens aktieägare med 5,2 mdkr. Detta möjliggjorde fortsatta investeringar i aktier i innehavsbolagen utan att öka skulderna. Möjligheterna till framtida värdeskapande ökar därmed. Totalt var investeringarna 4,6 mdkr.

Industrivärdens innehavsbolag är av mycket hög kvalitet och är marknadsledande i flera olika branscher. Den koncentrerade portföljen ger starkt fokus på dessa bolag vilket skapar goda förutsättningar för en fortsatt positiv utveckling.

Innehavsbolagen karaktäriseras generellt sett av starka marknadspositioner, beprövade affärsmodeller och bra kassaflöden. De är också väl etablerade sedan lång tid. Industrivärdens ägarroll hanteras också på ett mycket professionellt sätt.

VD Helena Stjernholm gör ett mycket förtjänstfullt arbete och är väl respekterad i de olika innehavsbolagen. Hon tillträdde sitt första ordförandeuppdrag i SCA under 2024 vilket har uppskattats mycket. Jag vill framföra mitt tack till henne och till vice VD Karl Åberg som fått ett allt större ansvar under senare år. Styrelsen föreslår årsstämman en utdelning på 8,25 kronor per aktie (7,75).

Indutrade fortsätter sin tillväxtresa med god lönsamhet. Detta sker både organiskt och genom förvärv. Resultatet låg på samma nivå som året innan. Under året gjordes 16 förvärv med en sammanlagd omsättning på 1,6 mdkr. Det operativa kassaflödet var starkt och den finansiella ställningen robust. Affärsmodellen har nu fungerat väl och utvecklats sedan 1978. I centrum står decentralisering med starkt lokalt ansvarstagande och ledning. De dryga 200 bolagen som ingår i Indu­tradekoncernen känner väl till sina marknader och kunder och besitter förmågan att agera snabbfotat för att anpassa sig till rådande marknadsläge. Det är imponerande att konstatera att denna företagsgrupp och affärsmodell är så stabil och uthållig.

Den under föregående år införda nya koncernstrukturen med fem affärsområden, inriktade på marknadssegment och teknologiområden, har implementerats på ett utmärkt sätt. De organisatoriska förutsättningarna att fortsätta växa gruppen både organiskt och genom förvärv har därmed förbättrats.

VD Bo Annvik leder gruppen på ett mycket bra sätt och får de dynamiska krafterna ute i organisationen att blomma ut.

Styrelsen föreslår årsstämman en utdelning på 3,00 kronor per aktie (2,85).

Alleima har utvecklats väl under sin relativt korta period som börsnoterat bolag. Kärnan i Alleimas verksamhet är avancerad materialteknologi. Företagets produkter används i ett stort antal applikationer i ett flertal olika kundsegment vilket skapar en stabilitet i verksamheten.

Alleima har haft en bra utveckling under året med en fortsatt solid orderstock. Investeringsbeslut har tagits om upprustning och återöppning av en produktionsanläggning för ånggeneratorrör till kärnkraftsindustrin. Under året har också ett flertal order tecknats inom detta segment. Inom Kanthal har medicinteknikområdet kunnat redovisa en god tillväxt under senare år. Beslut togs under hösten om att etablera produktions­närvaro i Asien och öka företagets produktionskapacitet av medicinsk tråd.

Göran Björkman har utvecklats utomordentligt väl i rollen som VD i ett börsnoterat bolag. Han har ett gediget industriellt kunnande och har utvecklat och stärkt ledningsgruppen under senare år. Han är också väl respekterad såväl i företaget som i marknaden.

Mot bakgrund av en fortsatt stabil resultatutveckling och att den finansiella situationen är mycket stark har styrelsen före­slagit en utdelning på 2,30 kronor per aktie (2,00).

Handelsbanken särskiljer sig som en av världens stabilaste banker, vilket återspeglas i att ingen annan privatägd bank i världen har en högre sammanvägd kreditrating från de ledande ratinginstituten. Förklaringen är en lokalt förankrad, långsiktig och kundnära affärsmodell med låg risktolerans och finansiell styrka.

Den decentraliserade kontorsrörelsen är hjärtat i banken där kundrelationer etableras och utvecklas. Detta har under lång tid varit mycket framgångsrikt och lett till att man successivt byggt upp en kreditportfölj av hög kvalitet. Även under 2024 har kreditförluster på koncernnivå helt kunnat undvikas. Banken arbetar med ett långsiktigt perspektiv och har ett kunderbjudande och service som gett banken nöjda kunder och skapar värde.

Under 2024 påbörjades ett arbete för att minska antalet anställda och konsulter på centrala enheter och därmed skapa ökad kostnadseffektivitet. Däremot ökade antalet anställda som möter kund på kontoren något. Även närvaro på nya orter etablerades.

2024 tillträdde Michael Green som ny VD och koncernchef. Han har en lång framgångsrik karriär bakom sig i banken och har snabbt växt in i VD-rollen på ett förtroendeingivande sätt.

Handelsbanken redovisar för 2024 ett mycket starkt resultat på samma nivå som året innan. Bankens kapital­situation är också fortsatt mycket stark.

Styrelsen föreslår årsstämman höjd ordinarie utdelning till 7,50 kronor per aktie (6,50) jämte en extra utdelning på 7,50 kronor per aktie (6,50).

Sandvik är ett mycket intressant företag med världsledande positioner inom sina verksamhetsområden. Strategin, skifte mot tillväxt, har fortsatt att implementeras. Innovation och produktutveckling skapar nya produkter och lösningar. Kompletterande förvärv stärker produkt- och tjänsteerbjudandet samt ökar närvaron på viktiga tillväxtmarknader.

Efterfrågan inom gruvsegmentet har fortsatt utvecklas på en stabilt hög nivå. Eftermarknadsaffären, som utgör omkring två tredjedelar av gruvverksamheten, redovisade en fortsatt stark utveckling med god tillväxt och stabila marginaler. Erbjudandet inom gruv­området har fortsatt att utvecklas och stärkas under året, bland annat inom automation, batterielektriska lösningar samt borriggar för ovanjord.

För verktygsaffären har det varit ett utmanande år med en svag konjunkturutveckling inte minst i Europa. Trots sjunkande volymer har man lyckats försvara sina marginaler på ett föredömligt sätt. Detta är också i linje med den strategiska mål­sättningen att skapa en större stabilitet över konjunkturcykeln. För att stärka positionen på den kinesiska marknaden, främst inom det lokala premiumsegmentet, har det kinesiska före­taget Suzhou Ahno förvärvats.

Trots ett utmanande år har VD Stefan Widing navigerat företaget på ett förtjänstfullt sätt. Ett väl genomfört omstruk­tureringsprogram som sjösattes i början av året har förbättrat motståndskraften. Kassaflödet har också varit starkt under året och minskat skuldsättningen.

Styrelsen föreslår årsstämman en höjning av utdelningen till 5,75 kronor per aktie (5,50).

Skanska bedriver en mycket framgångsrik verksamhet inom byggrörelse och fastighetsutveckling. Man har också under senare år börjat bygga upp en egen portfölj av förvaltnings­fastigheter. Den finansiella ställningen är stark och möjliggör stora åtaganden i olika typer av projekt.

Under 2024 ökade Skanska sitt resultat kraftigt. Glädjande nog steg byggmarginalen till den högsta på lång tid. Den amerikanska rörelsen svarar nu för drygt hälften av verksamheten och har en bra marknad och orderingång. Företagskulturen i Skanska är stark med fokus på effekti­vitet och lönsamhet. Man har en kompetent organisation med en mängd duktiga personer. I en verksamhet som bedrivs i projektform är detta särskilt viktigt för framgång.

Byggbranschen präglas generellt av låga inträdesbarriärer och hög priskonkurrens. Detta gör att lönsamheten i branschen är svag och många företag slås ut. Det är därför glädjande att se att Skanska under så lång tid avvikit från mängden. Kompetens, finansiell styrka och långsiktigt agerande är viktiga förklaringar till det.

VD Anders Danielsson leder verksamheten med bravur. Han är en erfaren branschman med goda ledaregenskaper.

Styrelsen föreslår årsstämman en höjning av utdelningen till 8,00 kronor per aktie (5,50).

Efter 14 år i styrelsen lämnar jag detta uppdrag i samband med årsstämman 2025. Det har varit ett mycket stimulerande uppdrag i en spännande bransch. Jag kan med tillfredsställelse konstatera att Skanska idag står starkare än någonsin och har goda möjligheter till fortsatt framgång. Jag önskar styrelse, ledning och organisationen lycka till.

Framåtblick

Lundbergs affärsmodell är tydlig och stabil och fungerar väl sedan många år. Substansvärdet har kontinuerligt haft en tillfredsställande tillväxt. Detta har varit grunden till att aktieägarnas totalavkastning varit bra och över lång tid överstigit motsvarande börsindex, samtidigt som den finansiella risken varit på en mycket låg nivå.

Vi har successivt växt in i rollen som ansvarstagande aktie­ägare i de olika bolagen. Detta har krävt en betydande kunskapsuppbyggnad. Förutom i vår operativa organisation har detta också skett genom att vi medverkat till att rekrytera lämpliga styrelseledamöter i de olika bolagen. Vi har därvid gradvis byggt ut vårt nätverk i näringslivet och samhället i stort.

Kvaliteten på företagsledningarna i innehavsbolagen är genomgående av mycket hög klass. Det är en helt avgörande fråga för framgång vilket gör att vi är ytterst uppmärksamma på det. Vår syn på decentraliserat ansvar rimmar väl med betydelsen av ledarskapet.

En stark balansräkning ger motståndskraft under svåra förhållanden. Det ger också möjlighet till att ta tillvara på affärsmöjligheter. Därför önskar vi som ägarbolag att de olika innehavsbolagen verkar i denna riktning och tillmäter finansiell stabilitet ett stort värde. Det tror vi betalar sig över tid.

Lundbergs kassaflöde är starkt och möjliggör nya investeringar utan att vi ökar skulderna. Detta avser vi också göra under 2025 och kommande år genom att öka ägarandelarna i vissa av våra innehavsbolag. Vidare kommer vi att fortsätta arbeta med att utveckla vårt befintliga fastighetsbestånd och eventuellt också göra kompletterande förvärv.

Enligt vår bedömning finns goda möjligheter till fortsatt värdeskapande i våra befintliga innehavsbolag. Ägandet i Industrivärden ökar också indirekt exponeringen mot antalet bolag vilket ger oss tillräcklig bredd i vår investeringsportfölj. Vi har ingen anledning att gå över ån efter vatten då de tolv innehavsbolagen är ett fullt tillräckligt antal. Ytterligare diversifiering skapar snarare ökad risk. När det gäller timing är självklart ambitionen att investera vid gynnsammast möjliga tillfällen. Men det är svårbedömt och lätt att komma ur fas. Jag anser därför att det bästa sättet att investera är att göra det regelbundet och inte riskera att stå kvar på perrongen när tåget går iväg.

Ärade aktieägare, vår affärsmodell ligger fast. Min tro och ambition är att vi också under kommande år skall kunna ge våra aktieägare en konkurrenskraftig avkastning till begränsad risk.

Jag vill slutligen framföra ett stort tack för ett gott arbete till alla styrelser, företagsledningar och övriga medarbetare i våra innehavsbolag och i Lundbergs.

Stockholm i februari 2025

Fredrik Lundberg